新債王稱現代貨幣理論為“無稽之談”

人民幣交易與研究2019-03-26 17:34:50

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最近一段時間幾乎沒有任何關於經濟學的辯論可以避免觸及對現代貨幣理論(MMT)的探討,甚至是在各國央行的官方渠道上。央行貨幣政策制定者、華爾街巨頭和著名經濟學家們紛紛加入了關於MMT的核心論點及其優缺點的辯論之中。

圖片/視覺中國

現代貨幣理論的核心論點是,能夠以本國貨幣發行債券的國家不需要擔心財政預算超支的問題,因為他們總能通過印鈔來償還債務。現代貨幣理論的支持者經常將其視為一種工具框架,而不是一個特定的政策方案,並指出主要發達經濟體多年來的低通貨膨脹率,證明他們能夠處理比一般假設更多的財政支出。

MMT得到了一些經濟學家和民主黨政界人士的認可,但也遭到了激烈的批評。

美聯儲主席鮑威爾在2月底的國會聽證會上警告,美國政府目前的債務狀況是不可持續的。目前聯邦政府債務佔GDP的比重相當高,更重要的是債務增長速度快於GDP增速很多。

同時,貸款抵押債券(CLO)有可能構成宏觀經濟風險,雖然目前還沒有看到構成系統性風險的威脅。除此之外,美國還面臨著其他長期挑戰,包括生產率過低、家庭收入“相對停滯不前”、低收入工人缺乏提高收入的流動。

鮑威爾警告,美國政府將不得不開源節流,減少開支或增加收入。財政部數據顯示,截至2月11日,公共債務總額已經攀升至超過22萬億美元。美國國會預算辦公室預計美國的預算赤字在未來幾年將超過1萬億美元。

無獨有偶,歐央行首席經濟學家彼得·普拉特(Peter Praet)昨日在被問及他的觀點時,發表了對MMT的一項主要原則的不滿。

他稱,MMT的核心論點“央行可以為政府債務提供融資”是非常“危險”的命題。在過去,這引發了惡性通貨膨脹和經濟混亂。這就是為什麼央行必須保持政策獨立性的原因。

歐元區並不符合MMT理論的適用條件,因為只有一家央行對19個財政政策主權的國家實施貨幣政策。

昨日,華爾街“新債王”,雙線資本創始人岡德拉克(Jeffrey Gundlach)在週二的投資者網絡直播中說,現代貨幣理論“完全是無稽之談,但它正被用來為一項大規模的社會主義計劃辯護。”此前,貝萊德(BlackRock)主席及首席執行官Larry Fink也公開稱MMT是“垃圾”。

“這是垃圾。我堅信,赤字問題很關鍵,赤字將大幅推高利率,並可能將其推至不可持續的水平。”Fink表示。

“這種理論是說,等我們看到赤字造成損害,我們才知道赤字水平過高。對我來說,作為一個家長,這就像看著你的孩子有不好的行為,而你只是看著,直到這種行為變得非常惡劣。我認為這種做法並不好。”

諾貝爾經濟學獎得主保羅克魯格曼也是MMT的主要反對者,但並非所有人都不看好現代貨幣理論。太平洋投資管理公司(PIMCO Pacific Investment Management Co.)前首席經濟學家Paul McCulley表示,儘管他不是“正式的現代貨幣理論派”,但對這一理論抱有很多同情。

McCulley認為,它為“法定貨幣世界提供了一個健全的架構”。但他並不接受MMT的所有內容。

紐約州立大學石溪分校(State University of New York at Stony Brook)經濟學教授Stephanie Kelton是現代貨幣理論的主要支持者。她曾在2016年民主黨總統候選人提名競選中為美國民主黨參議員伯尼·桑德斯(Bernie Sanders)提供諮詢。

Praet的評論得到了Kelton的迴應。她稱Praet的評論“令人尷尬”,他對現代貨幣理論沒有深刻的理解。

“當經濟下行時會發生什麼呢?”, 岡德拉克補充稱,"荒謬的" 現代貨幣理論是將債務貨幣化的一種方式,可能導致對長期債券的大規模抵制。如果美國在2020年,也就是下屆總統大選之前進入經濟衰退,該理論可能會受到歡迎。

例如民粹主義者的不滿觸動了美國一些選民的神經,自由派人士呼籲對富人增稅,增加支出,以促進經濟平等。

岡德拉克在談到美國股市上漲時說,他仍然認為股市處於熊市。 "股市過去和現在都處於熊市,"他補充稱股市今年可能再度下跌。

岡德拉克還表示,市場反彈源於美聯儲的“180度大轉彎”,美聯儲正在偏離量化緊縮政策。他說,美聯儲可能會在資產負債表上保留3.5萬億美元的資產。岡德拉克說:“也許他們意識到,除了中央銀行之外,實際上沒有人購買所有未來可能出現的債券。”(完)



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