2019年2月滬深估值圖鑑

愚公移詩安2019-05-06 09:56:22

二月,股指如出水蛟龍。

上證指數大漲356點,合13.79%。

萬得全A指數大漲594點,合17.84%。


全A指數的十年線(紫),再次發出怒吼。

 

未來的走法,只有兩種,

向左走或者向右走。

。。。。。。














 

不好意思,開個玩笑。

我想它不會向左走,股指是難以預測的,唯一確定的是,

它註定,會向右走。

 

怎麼個向右走,是個問題。

我們從歷史看,2008年股指碰到十年線見底後,持續性上漲超過1年時間,直到2010年初。

 

另一次,2012年末,股指再次碰到十年線,2012年12月單月更是大漲15.04%,次月又是開門紅。但真正的主升浪直到兩年後的2014年四季度才姍姍而來。不知那段日子裡,能熬住兩年橫盤的人還多不多,特別是其中還包括2013年的錢荒暴跌。

 

2019年,開年兩個月的上漲,讓牛市的呼聲漸響。

未來怎麼走,大概有兩種可能,

1、一路上漲如2009年。

2、整固之後再上漲如2013至2015。

 

 

為什麼不能下跌?

因為現在整體的估值不高,長期上漲毫無懸念。



如果類似2009年,從全市場PE中位數可見,估值拔地而起,因為短期內,公司的價值不會發生顛覆性改變,變得是人們的情緒,而估值就是情緒宣洩的計量表。

 

如果類似2013至2015年,市場PE中位數先是橫向走平,直到2014年末加速上揚。看起來,股指的走勢與估值的走勢是同步的。

 

2019年的當下,估值又一次從底部擡頭望月。

50、300、500三大寬基指數,雖然經歷了一定程度的提升,目前還處於一個較低的位置,算不上高估,只是二月份的上升,斜率過大,這種漲速個人覺得不可持續,未來的日子裡出現較大的陰線也是正常的。



從PB中位數可見,也是見底回升的狀態。值得關注的是破淨股數,相較上個月大幅縮減。從450多家,減少到187家。當然在A股市場,每次牛市都會先消滅破淨股。當紫線哪天掉到地上時,破淨股為0,我們看看什麼時候出現。


記得,有一位經驗豐富的老股民跟我說,每次都是在市場流行破淨時建倉買股票,在破淨股消失後,停止買股票,到市場上升到難覓2倍PB公司時陸續賣出股票。

是啊,理論上,A股股民是很幸福的。

如果是港股市場,長期破淨的垃圾多得是,哪管你牛市熊市,該仙股的仙股,而退市的退市。


而我們的大A股,每一波牛市都是消滅掉PB低於1的公司的。

也就是說,如果你在A股買進破淨的公司,

理論上,除非你非要做高買低賣的操作。

不然,你完全可以持有到PB大於1的那天。

這何嘗不是一種低風險套利。



隨著2月股票估值上揚,導致股票盈利收益率下降,

同時十年期國債收益率也略微走高。

盈利收益率與國債收益率的比值跌破了2,收於1.91。

市場已經不像前幾個月那麼具有性價比了。

從2018年10月至2019年1月,連續通過比值喊了4個月的歷史大底可以買入,到今天可以稍微緩一緩了,不急著追高建倉了。

畢竟該滿倉的早就打光了手中的子彈,

而不敢買,或不屑於“炒股”的人們,也自然各有所好。

 

2018年10月19日寫下的文字,還歷歷在目:

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2008年的十月末,A股見到一個標誌性的低點,1664成為過去十年,市場的重要底部。

懷舊的人們在今日扼腕嘆息,當1664點近在眼前時,怎麼就沒有重倉買入的勇氣呢。

因為1664時,你害怕會跌倒1500,1200,1000。。。。。。

在股權質押頻頻爆倉的時候,人人聞風喪膽,

反過來思考下,這時才更容易拿到帶血的籌碼,

所以股質爆倉越厲害,股市的投資價值越大。機會,十年一遇。

如果2008年,你已經蠢過一次,

砸鍋賣鐵買股票的時候,到了。如果不想再蠢一次的話。

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摘自《偉大的腰斬 20181019》



投資股票賺錢,從來都不是賭賭估值,而是在一個估值有利的低位,配置優秀的資產。低估值是安全邊際,用來防禦的,而進攻更多的是交給企業的價值提升。

 

2009年大反彈,是得益於市場估值上漲。

2013至2015年牛市,是估值走平,價值跟上,最終估值提升,實現戴維斯雙擊,可遇不可求。

 

看個例子,

2008年末,格力電器的最低PE為10倍左右,股價2.2元,

2009年最高漲到7元,PE為22倍。

22除以10,得PE倍數為2.2倍,而股價倍數是3.18倍。

3.18除以2.2得1.45,說明這段時間公司的價值增長了45%,

股價的上升主要靠估值,提升了120%。

 

2012年,格力電器最低PE也是10倍,股價7.5元。

到2015年4月是股價漲到19.3元,而PE依然為10倍。

股價增長了153%,全都是靠價值漲出來的。

 

顯然,前一種雖然看著爽,但估值的快速上升,對持股心態是具有考驗的。

而不依靠估值,依靠價值提升帶來的收益,才更令人安心。

 

格力自從2010年之後,PE就再也沒有上過20倍,即使牛市裡也沒有到過。

正是這種估值合理的狀態,反而容易拿得住。

 

試想,你開了家麵館,每年正常地經營,生意越來越好。

這時,老是有市場上來的人,給你報價,讓你把麵館賣給他。

期初你無動於衷,後來報價越來越高,

你一個沒忍住,把麵館賣了的機率將大大上升。

但如果你賣掉的是一個好生意,豈不可惜。

 

格力的例子,相當於,你開了個麵館,每年專心地經營,生意越來越好,而市場上也從來沒有人來向你報價。你心無旁騖,繼續年復一年地擴張你的生意。而後依靠生意的本質,盈利能力越來越強,賺到了實業的錢。

 

有人問,那些10倍的牛股都是怎麼拿住的,

牛市剛來,就有了跑路止盈、落袋為安的想法。

 

也存在大量的教訓,

覺得高了,賣了,飛了,沒有機會買回來,

導致眾裡尋牛股千百遍,

驀然回首卻發現,

牛股曾在自己那長長的賣出列表裡。

 

看一下格力就明白了。

2010年7月,格力的PE是11.38倍,到今天的PE是9.8倍。

9年裡估值非但沒有高估過,整體還是下降的。

這說明市場沒有給它一個高估的報價。

在此期間,格力專心地經營家電業務,並不會因為沒有人報出高價而影響半毛錢的實業利潤。

於是,格力的價值不斷提升,

淨利潤從2010年的42億,增長到2018年超過270億。

股價總漲幅超過10倍。



我聽說,

同樣為牛股,過去這些年,

格力比茅臺更容易拿住,

很大一個原因是,它的估值一直都不高。

受到來自於賣出的誘惑,不夠。


雖然,幾乎可以確知,在牛市裡,垃圾股,績差股可能漲得更為凶猛。

而白馬藍籌股反倒顯得“相形見絀”。

但我們心裡明白,

哪些漲幅是靠估值預期堆出來的,

哪些漲幅是實實在在通過實業幹出來的。


就好比,做人。

你選擇做一個好人,

努力地經營著此生,

歲月很快地蹉跎過去了,

種豆得豆,種瓜得瓜。

但當你窺視四周,

看見那些投機倒把者、阿諛奉承者、急功近利者,活得更滋潤。

但這並不妨礙,你繼續做一個真實的好人。

因為,你知道,

選擇,比努力更重要。



 

都說,熊市後面是牛市。

這是一句正確的廢話,卻透露著智慧。

 

如果未來,市場非要向上走的話。

則須經過兩種途徑。

1、靠著估值往上走,

2、靠著價值往上走。

 

嗯,如果能選擇的話,

我選後者。





推薦一首歌,很耐聽。


Sofia Jannok - Liekkas


很適合這個季節,

每當在冬天聽到這段旋律,我都能感受到暖意。


歌詞也美:


璀璨星空下,

我在尋找著,

北極光的徵兆,


天空中北極光,

蜿蜒變化如舞,

不忍打斷的寂靜中,

呼吸回響,

微風輕嘯,


。。。。。。

文章已於修改
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