大清亡了107年,大家還是像生皇嗣那樣拼啊

花兒街參考2019-07-02 12:53:52

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作者 | 王更生

編輯 | 林默



2018年,李景帶著為婚姻續命的最後一線希望,遠赴美國代孕生子。在此之前,她已經與號稱美國加州排名前列的醫院溝通了6個月。

 

這6個月中,那家醫院的頭號專家,一個和藹可親笑容可掬的好像麥當勞爺爺的美國老頭兒,與李景視頻面診了2-3次,詳細地詢問了各種身體健康的各項指標,以及各種用藥經歷。

 

“麥當勞”爺爺特別樂觀地為李景描繪著未來的美好生活:一年之後,年近40的李景就可以帶著擁有選擇美國國籍權利的兒子回到祖國的懷抱。


對於這樣的許諾,李景將信將疑 。


大約一年前,她以跟麥當勞老爺爺所在的美國醫院溝通的相似頻率,奔波於全國最好,乃至全世界也赫赫有名的北醫三院生殖醫療中心。


北醫三院的門診大樓寬敞明亮,生殖醫療中心在一個“老破小”的樓裡,低矮陰暗落後是當時李景的全部感受。



一圈一圈的女性,抱著手裡一堆的資料在排隊掛號建檔,與別的患者不同的是,她們都緊緊攥著紅通通的“結婚證”。

 

無論是二十幾歲的年輕女性,還是四十幾歲的成熟女性,突然就在生殖醫療中心的小破樓裡,一起回到了遙遠的上個世紀。

 

每個女性臉上都掛著“不能傳宗接代”的低落懊惱,以及“要把生育作為一項偉大事業奮鬥終身”的大無畏的堅定神情。

 


1



那些醫院走廊裡,越是昏明未定的人生背後,就有越清晰的生意。


今日在香港上市的錦欣醫療,股價高開15.93%,報9.9港元,市值突破200億港元。在招股書裡,用這樣的數據表達了公司的業務前景:2017年中國大約有4770萬對不孕症夫婦,預期於2023年將增加至約5620萬對。


 

出具這個數據的弗若斯特沙利文公司,是招股書的常客,國內很多上市公司招股書中援引的行業數據都出自弗若斯特沙利文。

 

弗若斯特沙利文大約也沒有想到“4770萬對不孕症夫婦”這個數據引起的震動,畢竟有一種數據解讀是這樣的,近5000萬對不孕夫妻,也就是說說中國有1億已婚的育齡人將無法正常生育,而這一數據顯然大大超出了大眾的傳統認知。

 

在行業研究公司弗若斯特沙利文看來,這個數據非常嚴謹啊,1億是誤讀。這些數據明明是來自,各省衛計委、國家統計局和中國人口協會等部門的公開數據。而且,數據統計口徑是,夫妻雙方只要有一人患有不孕不育就算成一對,而不是需要夫妻雙方同時患病,實際上,夫妻雙方同時患病的概率很小。

 

不過弗若斯特沙利文也懶得跟你們廢話,只有吃瓜群眾才關心有沒有1億人患病,錢關心的是有1億人需要將生育作為一項事業來努力。

 


2



這背後,是真的百億級市場,不是咖啡館裡那些講PPT的,給你分析的殭屍市場。


治療不孕不育的方法主要有三種:藥物治療、手術治療和輔助生殖治療。相比於前兩者,輔助生殖因具有更高的妊娠率而成為目前主流的治療技術。



依然是來自弗若斯特沙利文報告顯示,中國的輔助生殖服務市場規模由2013年的115億元增加至2017年的221億元,複合年增長率17.7%。

 

2017年,中國輔助生殖服務滲透率為相對較低的6.5%,在輔助生殖服務負擔能力上升等因素推動下,預期中國輔助生殖服務市場將於2023年前增長至527億元。



就在你聽著鋪天蓋地的無痛人流廣告的十年,國內輔助生殖機構也在快速增長,由2006年的88家激增至2016年的451家。

 

截至2016年底,我國生殖中心約451家,其中327家機構持有IVF牌照(輔助生殖機構的試管嬰兒牌照)。

 

在該327家醫療機構中,35家為民營機構,錦欣生殖醫療為其中為數不多的民營企業。

 

無論送子觀音殿的香火好不好,錦欣醫療的招股書都告訴你這個行業有多賺錢,公司的收入主要來自於三個部分:輔助生殖服務、管理服務及輔助醫療服務。其中,輔助生殖服務佔據了公司約80%的收入比重。


 

數據顯示,2016-2018三個財年間,公司分別實現收入3.46億、6.63億、9.22億元人民幣,分別同比增長91.33%、39.11%。而在同期內,公司分別實現利潤1.04億、1.99億、2.12億元人民幣,公司分別實現毛利率38.3%、45.6%、44.8%。


 

即使是如此高的毛利率仍然與行業平均水平有很大差異,行業中平均毛利率可達70%左右,最高甚至可達90%以上,接近或超過醫美、口腔、眼科等其他醫療服務分支行業。

 

而且,由於輔助生殖機構往往不需要大額的營銷支出,行業淨利率也高於其他服務。

 

如此之高的毛利率,資本怎麼會不趨之若鶩?2018年的輔助生殖賽道融資情況相對於前幾年有明顯變化。一年間,已有8家從事輔助生殖服務業務的公司完成融資,融資額最高達到數億元。

 

2019年3月,夢美生命和優生國際完成新一輪融資。前者獲鼎暉投資、淡藍1億元的A輪融資;後者完成由國藥資本投資的數千萬元戰略融資。2019年第一季度,已有兩家輔助生殖服務公司已完成融資。

 

錦欣背後也有四個基石投資者,高瓴資本(7千萬美元)、奧博資本(3千萬美元)、Ally Bridge(3千萬美元)和Cormorant(2千萬美元)。


 

上市公司通策醫療是目前A股上市公司中對輔助生殖醫療機構佈局較多的企業。除此之外,Wind數據顯示,麗珠集團、長春高新、華大基因、達安基因、萬孚生物等上市公司也有一些輔助生殖醫療的相關佈局。

 


3



如此閃亮的財務報表背後,對於像李景一樣的人來說,生個孩子到底需要付出多少成本?

 

首先是時間成本。全國排名前 10 的生殖中心有 7 家為公立醫院。據統計,我國2016年獲得試管嬰兒牌照的三甲醫院佔比為42.1%,私立醫院的佔比更是低至0.3%。


 

由於生殖中心設立受限,我國生殖中心每年供給的輔助生殖週期數與需求長期處於不匹配狀態。以2016年為例,市場對輔助生殖週期的潛在需求為500萬週期/年,而實際上市場供給僅有106萬週期/年。錦繡醫療招股書中提到的需求是5000萬。

 

如果要選擇北京、上海排名靠前的三甲醫院,意味著李景可能要排隊等待6個月以上。

 

輔助生殖服務的技術,由人工授精和體外受精(IVF)組成。數據顯示,2017年IVF在中美兩國的輔助生殖服務市場中佔據了95%的市場份額。

 

據瞭解國內的IVF治療週期成功率在45%左右。最高也不過60%左右。那麼意味著大部分像李景一樣的人至少需要兩個週期才能取得成功。

 

每個IVF取卵週期的平均花費為48279元。簡單地說,就是每例試管嬰兒花費將近5萬元。

 

然而,鮮有人可以一次成功。李景經歷了三次失敗,花費將近20萬。

 

為了成功,李景選擇了赴美代孕生子。在赴美之前,李景付出了6個月的時間成本。她也非常清楚地知道,需要準備將近150萬人民幣來獲得可能的成功。

 

錦欣醫療的招股書顯示,2017年,約7,200名國際患者前往美國尋求輔助生殖服務,其中62%患者來自中國。由於越來越多的中國患者尋求代孕、卵子和精子冷凍保存等更廣泛的服務選擇,大量中國人到海外尋求輔助生殖服務。泰國等東南亞國家因服務成本相對較低而變得受歡迎。同樣地,由於擁有更高的服務水準、更廣泛的服務選擇及更加個性化及定製化的服務,美國成為受歡迎的地點。

 

2013年,前往美國尋求輔助生殖服務的中國人數為2600人,預計該數據在2023年前進一步增加至13500人。

 

這些美國輔助生殖機構,不僅因為中國顧客的到來而生意興隆,且迎來了中國買主。

 

2018年12月,錦欣醫療收購美國HRC Management。HRC Medical的前身Huntington Reproductive Centre Inc.於1988年在美國由一群生殖醫生成立,有9家診所及3所IVF實驗室,在美國西部輔助生殖服務市場中排名第一。

 

HRC Management位於美國加利福尼亞州,全美共有400多家美國輔助生殖醫療機構,分佈在美國東部、西部的每個州,其中比較知名的一些美國試管嬰兒醫院大多分佈在加州,加州共有近80家輔助生殖醫療機構。


 

數據顯示,2016年,HRC的成功率為62%,62%的成功已經高於全美平均水平 (53%)及加利福尼亞州的平均水平(57%),但卻意味著李景的第一次成功的概率也只有50%。

 

事實證明,幸運的那50%沒有站在李景一邊。李景收拾好沮喪的心情回國,準備賣掉在北京的一套小房子,來年再戰。

 

她的心理價位是300萬,然而如果這套房換來了一個孩子,那麼她即將開始思考,關於學區房的問題。


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