這24張圖告訴你美股和美國經濟全貌

點拾投資2019-07-11 17:06:13

文|點拾投資朱昂(微信號:dianshi830)


 

導讀:每個季度,JP Morgan都會出一份詳盡的Guide to the market報告,解讀美國股市目前的現狀。在剛剛過去的二季度,最新鮮出爐的JP Morgan報告中,又給我們描述了美國股市,美國經濟,大類資產價格目前的位置。我們也選取了其中有代表性的幾十張圖,並且做了基於我們自己認知的理解,希望給大家帶來幫助。

 

截止2019年6月30日,標普500對應估值16.7倍,這個估值比2007年10月的15.7倍估值略高。但是目前十年期國債收益率只有2%,大幅低於2007年10月4.7%的水平。無風險收益率下滑是推動股價上漲的重要因素。



從一個更長的週期出發,標普500目前對應的估值水平,略高於25年平均的16.19倍,不過還是在一倍的標準方差之內。目前的PB為3.13倍,略高於25年平均的2.94倍,也是在一倍標準方差之內。



目前估值水平對應未來一年的隱含回報率有11%,這個收益率對應現在的利率水平還是比較高的。



2019年一季度標普500公司的美股收益為37.99,預計二季度盈利還會有比較大的跳升。利潤率水平為11.2%,處於過去20年最高的水平附近。



2019年一季度每股收益增長4%,低於2001到2018年平均的7.7%增長。其中毛利率擴張形成了1.7%的負貢獻,收入增長貢獻了3.5%,股票回購貢獻了2.2%。

 


說到股票回購,2018年標普500企業股票回購創歷史記錄,2019年上半年看股票回購速度並沒有放緩多少。股票回購也是推動此輪牛市的重要因素。

 


市場不同風格表現的“九宮格”。2019年表現最好的風格是大盤成長,上漲了21.5%,表現最差的是小盤價值,上漲了13.5%。金融危機底部以來,表現最好的是中盤成長,上漲了531.7%,表現最差的是小盤價值,上漲了376%。



從行業來看,今年以來科技領跑,上漲了27.1%,其次是可選消費,上漲了21.8%,工業上漲21.4%排名第三。醫療服務是表現最差的行業,漲幅8.1%。拉長來看,金融危機最低點至今,表現最好的是可選消費,漲幅781%,其次是科技,漲幅694%,房地產排名第三,漲幅630%。從市值佔比看,科技佔比最高,達到了21.5%,為標普500最大權重行業。



過去25年標普500各行業年化回報率,排名靠前是是科技,醫療服務,可選消費和必選消費。回報率分別為12.9%,12.6%,10.8%和10.7%。過去25年標普500的年化回報率高達10%。



從風格因子看,2019年表現最好的風格因素是週期,漲幅22%,其次是質量因子,漲幅21.7%。風格因子每年的輪動特徵很明顯。



1980年到今天的標普500每年表現和當年最大跌幅。過去39年標普500只有9年出現了下跌,而且超過10%以上跌幅的次數只有3年!

 


1900年至今標普500的走勢,經歷了兩次世界大戰,好幾次的小戰爭,冷戰,各種危機。美股的走勢一路向上,不得不感嘆美國的國運!



這一輪經濟復甦已經出現了連續120個月經濟擴張,創1900年以來的最長復甦紀錄。其實我們發現,從1980年之後,美國經濟大部分階段都是在復甦,也推動了美國曆史上最長的兩次牛市。


 

美國2019年一季度GDP組成部分,其中67.6%來自消費,17.1%來自政府開支,14.4%來自房地產以外的開支,3.8%來自房地產。



美國大眾的資產負債表構成。伴隨著股市上漲,美國大眾的資產創歷史新高,其中60%以上在金融類資產,存款非常少,只有9%佔比,而房屋佔比24%。從這個角度看,如果美股下跌,會對美國人的財富造成巨大的毀滅。



美國工作人口增長的源頭和長期經濟驅動力的對比。

 


截止2019年3月底,美國失業率已經下滑到了3.6%,大幅低於歷史平均的6.2%。而收入增速上升到了3.4%。

 


美國的核心通脹水平依然保持在低位。

 


這張圖很關鍵,市場預期美聯儲將繼續大幅下降利率水平,這個降息幅度會超過美聯儲本身的展望。我們會很快看到美聯儲要開始降息了。

 


十年期美國國債收益率繼續下跌,依然在一個長期下降通道中,這也是持續支撐美股走牛的核心因素。

 


2019年至今全球主要國家的股市表現。剔除美國的全球股市上漲14%,中國上漲13.1%,日本上漲8%,俄羅斯上漲31.6%(都是以美元計價)。另外我們看到MSCI全球股票的權重。美國佔比55%,日本佔比7%,這裡面還沒有出現中國。長期看,中國佔比已經要超過日本。

 


金融危機之後,美國股市的漲幅遠遠超過全球股市的漲幅。

 


今年以來美國大類資產回報率對比。表現最好的是房地產基金,上漲了19.3%,大盤股上漲了18.5%,小盤股上漲了17%,新興市場股票上漲了14.5%。



風險資產長期的高回報率。1950到2018年,美國股票年化回報率11%,債券年化回報率5.8%。如果過去20年只買股票,10萬美元投資能變成81萬美元。如果只買債券,10萬美元投資會變成31萬美元。當然,更高的回報率對應更高的波動率。

 

 

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